混合保证金

注：本文为普及金融市场交易基础知识，不鼓励大家炒股炒币。 相反，通过学习证券知识，了解衍生品原理，可以更好地认识市场风险，自觉放弃杠杆赌博致富等不切实际的幻想，避免陷入理财、带单、和空气币。 本文中的任何内容均不构成任何投资建议或建议。

在不受监管的货币市场，比特币合约基本上可以分为正向合约：以美元为保证金，和反向合约：以比特币为保证金。

远期合约的优点是计算简单，缺点是需要手上有美元。 如果你手里只有BTC，你只能卖出BTC现货换取USD。 对于一些囤积者来说，他们不愿意出售。

反向合约使用 BTC 作为保证金。 好处是持有BTC的玩家可以直接开仓。 缺点是盈亏计算麻烦，收益不是线性的。 对于很多新手来说，反向合约远比正向合约麻烦。

换句话说，对于远期合约，双方拿出美元摆在桌面上，作为下注的筹码； 对于反向合约，双方拿出BTC放在桌面上，作为下注的筹码。

如果多头和空头双方只有美元，对方只有比特币，双方都想一起赌桌上怎么办？

只要敢于创新，方法总比困难多。 混合保证金是为了解决不同筹码的问题。

最先引入混合保证金的是FTX，一个由爆款人头Sam创建的交易所。

让我们来看看混合保证金期货合约是如何运作的。

首先，混合保证金期货合约本身是远期合约，盈亏以美元计算，简单直接。

然而，与美元只能作为保证金不同，它也允许交易者使用比特币作为保证金。

我们还是举个例子。 假设小明以 40,000 美元的价格开多 1 BTC。 以10倍杠杆计算，小明需要的保证金为40,000美元 x 10% = 4,000美元。 只要小明账户里有4000美金，就可以正常开仓。

如果小明是一个囤积狂，他没有USD但是有BTC，小明需要的4000美元的保证金也可以换算成BTC，即₿0.1。 只要小明账户里有₿0.1，就可以正常开仓。

即使小明的账户里有2000美元和0.05₿05加起来刚好是4000美元，他仍然可以正常开仓。

另外，小明的账户里既没有USD也没有BTC，但是有1.6个ETH。 假设ETH的价格是2500美元，那么这1.6个价值4000美元的ETH也可以作为保证金。

所以btc合约保证金，混合保证金其实就是用USD、BTC、ETH等币种作为筹码。 非美元币种统一按照现货价格（有兑换率）兑换成美元作为保证金，让不同筹码的玩家上桌。 赌一把。

如果只使用美元作为保证金，则与普通远期合约完全一样。 但是，使用混合保证金时，影响强平的因素会更多。

我们以小明以40,000美元的价格开仓1个BTC为例。 假设小明用4000美金作为保证金btc合约保证金，那么强平价为36000美金，即跌幅10%进行平仓。

但是当小明使用₿0.1作为保证金时，强平价格不是$36,000，而是$36363.63，因为按照这个价格，小明损失了$3,636.36，他的保证金₿0.1在$36363.63的价格下只相当于$3,636.36。 事实上，由于转换率和最低维持保证金率，强平价格略高于 36363.63 美元。

相反，小明以 40,000 美元的价格开空 1 BTC。 如果使用 4000 美元作为保证金，强平价格为 44000 美元，即增加 10% 的强平。 但是当小明使用₿0.1作为保证金时，强平价格就变成了$44,444.44，因为按照这个价格，小明损失了$4,444.44，正好是₿0.1的价值。 事实上，由于转换率和最低维持保证金率，强平价格略低于 44,444.44 美元。

如果小明的保证金中同时包含了 USD 和 BTC，那么计算出来的强平价格会介于两者之间。 如果小明使用ETH作为保证金，ETH的价格波动也可能导致爆仓。 比如你在40000美元的价格开多1个BTC，如果跌到38000美元，虽然BTC只跌了5%，但是如果此时ETH的价格跌了50%，计算表明保证金价值只有 2000 美元，已全部损失并触发强平。

可以看到，混合保证金虽然方便，但是保证金本身是以美元计算的，而且是时时变化的（除非全部使用美元作为保证金），这使得强平价格也是时时变化的。

因此，在使用混合保证金时，应特别注意因保证金本身价值的波动而引起的强平价格变化。 如果只用USD作为1倍保证金做多，没有风险，只用BTC作为保证金做空，没有风险。

混合保证金的另一个问题是平仓后的盈亏。 因为期货的多空双方是零和博弈，而在混合保证金体系中，盈亏都是以美元结算，这就导致了一个问题：

如果小明和小红都以BTC为保证金，以4万美元的价格开仓1个BTC的多头和空头头寸，当价格上涨5%时，小红将损失2000美元，但她不打算平仓。 小明决定平仓，以 42,000 美元与小白交易。 此时，小明获利2000美元。 小白以ETH作为保证金开多仓。 小红输了，但还是决定扛单。 那么问题来了：市场上没有美元，怎么给小明2000美元的利润？

为了支付小明2000美元的利润，交易所本身首先要有一定数量的美元储备垫付给盈利的交易者。

另外，如果小红决定索赔，42,000美元结清后，她的账户现在是₿0.1和-2,000美元，即欠款2,000美元。 小红必须卖掉比特币来还清欠款。

为了督促出现浮动亏损的交易者尽快平仓，FTX对浮动亏损的美元收取利息。 如果欠款超过一定程度，FTX也会强行卖出BTC和ETH来填补损失的USD，因为混合保证金在一定程度上增加了交易所本身的风险。

在使用混合保证金交易之前，一定要仔细研究交易所的保证金计算规则以及浮动亏损的处理方法。